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業務概覽
聯成化學科技股份有限公司 (UPC Technology Corporation) 成立於 1976 年，隸屬於聯華神通集團，總部位於台灣台北。聯成為全球最大之可塑劑 (DOP/DINP) 及苯酐 (PA) 製造商之一，在大中華區市佔率達 30%。公司採「核心化學」策略，生產基地遍及台灣、中國大陸(中山、珠海、鎮江、泰州、盤錦)及馬來西亞，並擁有自有倉儲物流與港口碼頭，建構強大之供應鏈優勢。近年積極開發環保型可塑劑 (UniHydro®) 及生質材料，並與 BASF 合作推動低碳製程。
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供應鏈
上游 (基礎石化與中間體)
- 原料採集與垂直整合: 主要向國際大廠及台灣中油等煉油廠採購關鍵上游原料如 2-EH (異辛醇) 與 OX (鄰二甲苯)；並藉由自家產能規模優勢向上深度整合，自行生產核心中間體苯酐 (PA) 與馬林酐 (MA)，掌握成本話語權。
中游 (特用可塑劑世界級製造商)
- 全球產銷霸主: 聯成 (1313) (隸屬於龐大的聯華神通集團，為全球產能最大之可塑劑 (DOP/DINP/環保型各系可塑劑) 及苯酐 (PA) 核心製造龍頭，同時具備強大無比之自建「產、銷、儲、運、港」一站式垂直海運物流競爭壁壘)。
下游 (軟質聚合物與塗料端)
- 泛用與高端終端應用: 直接涵蓋軟質/硬質 PVC 樹脂加工廠、不飽和聚酯樹脂 (UPR) 塗料廠，其終端精密延伸至高端醫療器材血袋、高端線纜包材、人造合成皮與無毒環保綠色建材。
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客戶與供應商
主要客戶
- 軟質PVC膠布與人造皮革廠: 強勢且穩定供應其旗艦特用可塑劑予國內外重量級之塑膠膠布、電線電纜防水絕緣層、與高擬真高週波人造合成皮製造商 (如著名的 南亞塑膠、華夏玻璃、大洋塑膠)。
- 樹脂與特用化學塗料商: 大量跨海噸數輸出酸酐類中間體原料 (PA/MA) 給予生產不飽和聚酯樹脂、船舶漆與建築高階環保塗料之大型在地化學工廠。
主要供應商
- 國際級醇類石化巨頭: 為確保心臟動脈原料異辛醇 (2-EH) 供應無虞，戰略性結盟國際少數頂級醇類石化大廠與地主 台灣中油；同時為了超前部署低碳節能與環保無毒新製程，深度與百年德國化工巨星 巴斯夫 (BASF) 建立尖端專利的技術合作關係。
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財務表格
估值指標 (股價 $12.25 as of 2026-03-26 | TTM 截至 2025-12-31 | Forward 預估至 2026-12-31)
| 本益比（TTM） | 預估本益比 | 市銷率（TTM） | 股價淨值比 | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|
| N/A | -12.76 | 0.28 | 0.55 | 73.11 |
年度關鍵財務數據 (近 3 年)
| 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 | |
|---|---|---|---|
| 營收 | 58766.23 | 73320.28 | 73196.05 |
| 毛利 | 1184.38 | -176.32 | 2207.41 |
| 毛利率 (%) | 2.02 | -0.24 | 3.02 |
| 銷售與行銷費用 | 1443.86 | 1376.76 | 1374.30 |
| 研發費用 | - | - | - |
| 管理費用 | 1197.39 | 1119.95 | 1034.60 |
| 營業利益 | -1456.87 | -2673.04 | -201.50 |
| 營業利益率 (%) | -2.48 | -3.65 | -0.28 |
| 淨利 | -1553.53 | -2383.86 | -282.83 |
| 淨利率 (%) | -2.64 | -3.25 | -0.39 |
| 營業現金流 | 1629.11 | 1975.76 | -59.63 |
| 投資現金流 | -644.75 | -701.75 | -1842.72 |
| 融資現金流 | -2521.57 | 177.25 | 1054.19 |
| 資本支出 | -994.39 | -1167.21 | -1893.79 |
季度關鍵財務數據 (近 4 季)
| 2025-12-31 | 2025-09-30 | 2025-06-30 | 2025-03-31 | |
|---|---|---|---|---|
| 營收 | 14644.81 | 14588.79 | 14980.03 | 14552.60 |
| 毛利 | 232.19 | 139.69 | 378.97 | 433.52 |
| 毛利率 (%) | 1.59 | 0.96 | 2.53 | 2.98 |
| 銷售與行銷費用 | 383.36 | 364.98 | 359.79 | 335.73 |
| 研發費用 | - | - | - | - |
| 管理費用 | 361.44 | 277.40 | 266.88 | 291.67 |
| 營業利益 | -512.61 | -502.69 | -247.69 | -193.88 |
| 營業利益率 (%) | -3.50 | -3.45 | -1.65 | -1.33 |
| 淨利 | -809.78 | -331.80 | -145.91 | -266.05 |
| 淨利率 (%) | -5.53 | -2.27 | -0.97 | -1.83 |
| 營業現金流 | 2099.72 | -528.83 | 1299.16 | -1240.93 |
| 投資現金流 | -577.72 | 401.49 | -224.65 | -243.87 |
| 融資現金流 | -1556.55 | -105.14 | -928.84 | 68.96 |
| 資本支出 | -446.82 | -184.18 | -128.48 | -234.91 |