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業務概覽
三芳化學工業股份有限公司成立於1973年，總部位於台灣高雄，隸屬寶成集團。三芳為全球最大之運動鞋用PU合成皮與人工皮革製造商，市佔率逾40%。公司以獨特之濕式PU製程技術起家，並持續投入研發超細纖維人工皮革、TPU薄膜及環保水性PU回收材料。營運據點遍佈台灣、中國東莞、越南及印尼，與全球頂尖運動品牌及製鞋大廠建立長期緊密之「三角貿易」夥伴關係。近年子公司貝達先進亦切入半導體拋光墊領域。
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供應鏈
上游 (原料與技術)
- 化學原料: PU樹脂 (部分自製)、DMF溶劑、超細纖維不織布基布
- 技術: 擁有環保水性PU技術及回收再生材料製程，符合國際品牌環保要求 (如ZDHC)
中游 (製造)
- 三芳化學: PU合成皮、人工皮革、TPU薄膜及機能性紗線之生產
下游 (終端應用)
- 運動鞋材 (主力): 足球鞋、籃球鞋、休閒鞋之鞋面材料
- 車用內飾: 座椅皮革、門飾板，已打入Tier 1供應鏈及MIH聯盟
- 半導體: 拋光墊 (子公司貝達先進)
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客戶與供應商
主要客戶
- 運動品牌: Nike、Adidas、New Balance、Puma、Hoka、On Running (主要指定供應商)
- 製鞋代工: 寶成、豐泰、鈺齊、志強-KY
- 半導體: 中國半導體廠 (如長江存儲等)
主要供應商
- 化工原料: 國內外PU樹脂及化工原料廠
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財務表格
估值指標 (股價 $33.95 as of 2026-03-26 | TTM 截至 2025-12-31 | Forward 預估至 2026-12-31)
| 本益比（TTM） | 預估本益比 | 市銷率（TTM） | 股價淨值比 | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|
| 11.95 | 8.82 | 1.25 | 1.34 | 6.02 |
年度關鍵財務數據 (近 3 年)
| 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 | |
|---|---|---|---|
| 營收 | 10814.94 | 10779.82 | 10086.74 |
| 毛利 | 3422.10 | 3298.68 | 2525.73 |
| 毛利率 (%) | 31.64 | 30.60 | 25.04 |
| 銷售與行銷費用 | 705.87 | 638.74 | 543.78 |
| 研發費用 | 421.70 | 387.78 | 330.39 |
| 管理費用 | 741.00 | 712.18 | 667.17 |
| 營業利益 | 1553.54 | 1559.97 | 984.39 |
| 營業利益率 (%) | 14.36 | 14.47 | 9.76 |
| 淨利 | 1132.31 | 1479.40 | 760.27 |
| 淨利率 (%) | 10.47 | 13.72 | 7.54 |
| 營業現金流 | 1528.64 | 2290.79 | 2148.36 |
| 投資現金流 | -833.80 | -2960.39 | -1464.55 |
| 融資現金流 | -681.19 | -671.99 | -738.44 |
| 資本支出 | -830.62 | -954.12 | -672.89 |
季度關鍵財務數據 (近 4 季)
| 2025-12-31 | 2025-09-30 | 2025-06-30 | 2025-03-31 | |
|---|---|---|---|---|
| 營收 | 2563.36 | 2845.95 | 2474.62 | 2931.01 |
| 毛利 | 819.36 | 877.76 | 759.62 | 965.36 |
| 毛利率 (%) | 31.96 | 30.84 | 30.70 | 32.94 |
| 銷售與行銷費用 | 174.39 | 177.32 | 164.71 | 189.45 |
| 研發費用 | 114.85 | 113.83 | 93.66 | 99.36 |
| 管理費用 | 177.59 | 195.26 | 159.19 | 208.94 |
| 營業利益 | 352.52 | 391.35 | 342.06 | 467.61 |
| 營業利益率 (%) | 13.75 | 13.75 | 13.82 | 15.95 |
| 淨利 | 333.59 | 417.01 | -47.89 | 429.60 |
| 淨利率 (%) | 13.01 | 14.65 | -1.94 | 14.66 |
| 營業現金流 | 609.13 | 380.61 | 462.03 | 76.87 |
| 投資現金流 | -206.11 | -517.34 | 180.55 | -290.90 |
| 融資現金流 | -293.50 | -407.66 | 62.03 | -42.06 |
| 資本支出 | -224.13 | -259.26 | -125.57 | -221.66 |