01
業務概覽
華夏海灣塑膠股份有限公司 (China General Plastics Corporation, CGPC) 成立於 1964 年，隸屬於台聚集團，總部位於台灣台北。華夏為台灣第二大 PVC (聚氯乙烯) 生產商，擁有從 VCM (氯乙烯單體) 到 PVC 粉，再到下游二次加工品 (膠布、膠皮、管材) 之完整垂直整合產線。公司產品廣泛應用於建材、裝潢、汽車及醫療領域，並以「華夏」與「CGPC」品牌行銷全球。
02
供應鏈
上游 (垂直整合)
- 原料:
- VCM: 持有台灣氯乙烯 (TVCM) 87% 股權，確保關鍵原料 VCM 穩定供應 (年產能 48.5 萬噸)。
- PVC粉: 子公司華夏聚合 (年產能 22 萬噸) 強化上游整合。
- 乙烯/EDC: 向中油或國外採購。
下游應用
- 主要產品: PVC粉、膠布、膠皮、管材、異型押出建材。
- 終端應用:
- 營建: 水管、防水膜、隔間板、地板 (LVT)。
- 民生: 家具貼皮、雨衣、包裝膜 (保鮮膜)。
- 車用/醫療: 汽車內飾皮、醫療器材包裝。
03
客戶與供應商
主要客戶
- 加工業: 國內外塑膠二次加工廠。
- 建材商: 營造廠、建材經銷商。
- 外銷: 美國、澳洲、東南亞、中國大陸 (主要外銷市場)。
主要供應商
- 原料: 台灣氯乙烯 (自給)、中油、台塑。
04
財務表格
估值指標 (股價 $16.05 as of 2026-03-26 | TTM 截至 2025-12-31 | Forward 預估至 2026-12-31)
| 本益比（TTM） | 預估本益比 | 市銷率（TTM） | 股價淨值比 | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|
| N/A | -22.29 | 1.01 | 1.21 | -35.76 |
年度關鍵財務數據 (近 3 年)
| 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 | |
|---|---|---|---|
| 營收 | 9220.95 | 11086.73 | 13707.31 |
| 毛利 | -349.92 | 210.58 | 1676.77 |
| 毛利率 (%) | -3.79 | 1.90 | 12.23 |
| 銷售與行銷費用 | 638.94 | 726.93 | 850.95 |
| 研發費用 | 34.70 | 50.59 | 72.93 |
| 管理費用 | 236.39 | 275.77 | 293.04 |
| 營業利益 | -1259.94 | -842.71 | 459.86 |
| 營業利益率 (%) | -13.66 | -7.60 | 3.35 |
| 淨利 | -918.98 | -709.97 | 341.92 |
| 淨利率 (%) | -9.97 | -6.40 | 2.49 |
| 營業現金流 | -87.48 | 776.27 | 1020.90 |
| 投資現金流 | -1601.66 | -1461.58 | -2072.27 |
| 融資現金流 | 675.23 | 1004.95 | 976.68 |
| 資本支出 | -2014.19 | -1512.79 | -1431.02 |
季度關鍵財務數據 (近 4 季)
| 2025-12-31 | 2025-09-30 | 2025-06-30 | 2025-03-31 | |
|---|---|---|---|---|
| 營收 | 1835.55 | 2265.11 | 2658.16 | 2462.13 |
| 毛利 | 11.94 | -64.07 | -192.25 | -105.53 |
| 毛利率 (%) | 0.65 | -2.83 | -7.23 | -4.29 |
| 銷售與行銷費用 | 136.99 | 163.14 | 167.90 | 170.92 |
| 研發費用 | 7.66 | 9.22 | 9.01 | 8.82 |
| 管理費用 | 55.93 | 59.92 | 48.27 | 72.27 |
| 營業利益 | -188.64 | -296.35 | -417.42 | -357.53 |
| 營業利益率 (%) | -10.28 | -13.08 | -15.70 | -14.52 |
| 淨利 | -141.65 | -103.30 | -405.54 | -268.50 |
| 淨利率 (%) | -7.72 | -4.56 | -15.26 | -10.91 |
| 營業現金流 | 541.51 | -218.05 | -327.13 | -83.82 |
| 投資現金流 | -668.45 | -597.80 | 144.65 | -480.06 |
| 融資現金流 | 161.75 | 136.85 | 9.22 | 367.42 |
| 資本支出 | -675.86 | -560.76 | -501.30 | -276.28 |