01
業務概覽
東南水泥股份有限公司 (1110，Southeast Cement) 簡稱東泥，成立於 1956 年。公司早期以生產水泥為主，近年積極轉型為多元化資產控股公司，佈局土地開發、資源再生及資產租賃等領域。高雄廠區已轉型為熟料研磨與水泥儲運中心。透過子公司東泥建設進行房地產開發，以及與美商好市多 (Costco) 合作開發高雄亞灣區土地，透過子公司東南米樂打造「東南米樂 Plaza」商業綜合體。旗下東南高良則經營資源再生事業，將一般事業廢棄物轉化為綠建材標章之混凝土再生粒料。
02
供應鏈
上游 (原料與資源再生)
- 水泥買賣: 轉型為水泥通路商，負責熟料外購與進口
- 資源再生: 東南高良 — 回收事業廢棄物，轉化為綠建材再生粒料
中游 (建材與開發)
- 東泥 — 熟料研磨、水泥儲運、爐石粉產銷
- [[東泥建設]] — 住宅建案開發
下游 (終端應用)
- 建材銷售: 卜特蘭水泥、高爐水泥、爐石粉
- 預拌混凝土: 東南高良高雄大發廠
- 商業資產: 東南米樂與好市多 (Costco) 合作開發高雄亞灣區
03
客戶與供應商
主要客戶
- 建材通路: 南部營造廠與預拌混凝土廠
- 不動產: 東泥建設 — 住宅買家 (如「東泥大賦」屏東潮州、高雄仁武建案)
- 商業租賃: 好市多 (Costco) — 高雄亞灣區「東南米樂 Plaza」
主要供應商
- 水泥原料: 進口熟料及石灰石
- 資源再生: 東南高良 — 再生粒料與預拌混凝土
- 建設工程: 營造工程承攬廠商
04
財務表格
估值指標 (股價 $15.15 as of 2026-03-26 | TTM 截至 2025-12-31 | Forward 預估至 2026-12-31)
| 本益比（TTM） | 預估本益比 | 市銷率（TTM） | 股價淨值比 | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|
| 42.08 | N/A | 3.03 | 0.92 | 30.38 |
年度關鍵財務數據 (近 3 年)
| 2025-12-31 | 2024-12-31 | 2023-12-31 | |
|---|---|---|---|
| 營收 | 2851.56 | 2872.96 | 2273.52 |
| 毛利 | 428.46 | 523.04 | 203.88 |
| 毛利率 (%) | 15.03 | 18.21 | 8.97 |
| 銷售與行銷費用 | 30.35 | 53.82 | 20.88 |
| 研發費用 | 4.84 | 0.00 | - |
| 管理費用 | 151.39 | 133.20 | 126.59 |
| 營業利益 | 241.89 | 336.02 | 56.41 |
| 營業利益率 (%) | 8.48 | 11.70 | 2.48 |
| 淨利 | 205.53 | 348.49 | 149.52 |
| 淨利率 (%) | 7.21 | 12.13 | 6.58 |
| 營業現金流 | 125.84 | 354.11 | 275.85 |
| 投資現金流 | -234.51 | -253.38 | 311.86 |
| 融資現金流 | 178.47 | 159.83 | -596.20 |
| 資本支出 | -111.12 | -205.25 | -445.48 |
季度關鍵財務數據 (近 4 季)
| 2025-12-31 | 2025-09-30 | 2025-06-30 | 2025-03-31 | |
|---|---|---|---|---|
| 營收 | 709.27 | 653.30 | 748.46 | 740.52 |
| 毛利 | 108.39 | 110.89 | 105.60 | 103.58 |
| 毛利率 (%) | 15.28 | 16.97 | 14.11 | 13.99 |
| 銷售與行銷費用 | 8.02 | 8.50 | 7.18 | 6.65 |
| 研發費用 | 2.08 | 1.42 | 1.09 | 0.25 |
| 管理費用 | 46.38 | 41.55 | 31.51 | 31.95 |
| 營業利益 | 51.92 | 59.41 | 65.83 | 64.73 |
| 營業利益率 (%) | 7.32 | 9.09 | 8.80 | 8.74 |
| 淨利 | 41.58 | 121.48 | -3.35 | 45.81 |
| 淨利率 (%) | 5.86 | 18.60 | -0.45 | 6.19 |
| 營業現金流 | -26.96 | 141.17 | -20.39 | 32.02 |
| 投資現金流 | -83.42 | -56.43 | -39.28 | -55.38 |
| 融資現金流 | 294.33 | -242.42 | 127.64 | -1.07 |
| 資本支出 | -19.82 | -23.70 | -23.52 | -44.08 |